手机行业观察(4月)：关注IPHONE SE2销售情况及公募持仓变化

　　投资建议

    　　2020 年3 月23 日至4 月24 日，A/H 股手机产业链总市值基本持平，TTM 估值处于2017 年至近46%分位水平。从1Q20 A 股基金重仓持股统计来看，消费电子公司占比3.13%，环比下降1.37ppt，除立讯外大部分公司公募持股比例都有明显下降。需求方面，我们看到3 月份中国大陆智能手机出货量降幅收窄至21.9%，基本符合预期。近期发布的iPhone SE 2 国内定价有竞争力，销售情况好于预期。

    　　展望5 月，我们认为随着苹果、鸿海等披露一季报业绩，iPhone 12 延迟发布对业绩影响等情况会逐渐明朗。建议投资人关注未来欧美各国重启经济可能带动的新需求，寻找布局消费电子下半年的增长机会。个股看好：1）积极切入口罩、iPad 等新需求（比亚迪电子）；2）AirPods 等非手机产品（立讯精密），以及3）元器件国产化（三环集团）。

    　　理由

    　　iPhone SE 2 定价竞争力强，有望带动6/7 系列老用户换机需求。2016 年发布的初代SE，原来被苹果寄予扩大在中国印度等国中端市场的厚望，但实际销售只占当年总量的10%，且以欧美地区为主，主因同期发布的华米OV 旗舰机型定价均低于3000 元，初代SE 定价较高，消费者购买欲望不强。展望新机，我们看好新款SE 在国内的市场潜力，主因：1）iPhone6/7 系列是近5 年国内苹果主力机型，拥有较多存量客户，换机需求明显；2）国内疫情稳定，已基本全面复工，消费能力恢复；3）安卓系旗舰机价格上涨，一般在4000 元以上，而新款SE 定价补贴后最低仅2799 元，有望刺激国内iPhone 老用户换机需求。

    　　1Q20 公募消费电子调仓明显，除立讯外大部分公司持仓均下降。1Q20 基金重仓持股中消费电子公司占比3.13%，环比下降1.37ppt，仓位虽有回落但仍处于历史均值之上，超配幅度为1.49ppt。其中业绩超预期的立讯持股比例继续上升（+1.35ppt 至14.13%），歌尔股份（-3.02ppt 至6.80%），信维通信（-4.01ppt 至7.98%），欣旺达（-3.67ppt 至9.30%）均有较明显下降。

    　　A/H 电子产业链主要公司近一月股价表现：1）相对表现前三：比亚迪电子（+45%）、通达集团（+26%）、立讯精密（+16%），主因1）疫情下1Q20 业绩表现较好；2）可穿戴设备需求强劲。2）相对表现后三：奋达科技（-11%）、鸿腾（-6%）、安洁科技（-6%），主因疫情影响及业绩表现不及预期。3）建议关注的股票表现：立讯精密（+16%），三环集团（+4），舜宇光学科技（+3%）均有不错表现。

    　　5G 手机进展持续推进，3 月渗透率达29.6%，机型储备数量提升。1）2020 年3月中国智能手机出货量受疫情影响，整体同比倒退21.9%，降幅环比收窄，其中5G 手机出货量达到622 万部，环比2 月增长161%，渗透率29.6%。2）国内已有78 款5G 手机正式上市、184 款通过CCC 认证，近两月新增77 款5G 手机通过认证。我们认为5G 手机换机将继续进行，看好长期5G 手机相关产业链向上机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。

    　　风险

    　　全球疫情控制不确定性较高；智能手机需求量不及预期。